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Outubro, mês que historicamente entrega retornos sólidos para o bitcoin e outros ativos digitais, foi desafiador para as criptos — mesmo com o bitcoin (BTC) registrando uma nova máxima histórica no início do mês.

O Nasdaq Crypto Index™ (NCI™) caiu 5,43%, com o BTC encerrando o mês em baixa de 3,95%, o Ethereum recuando 6,52% e o Solana caindo 9,64%. A máxima histórica do Bitcoin, de US$ 126.223, foi seguida, menos de uma semana depois, por uma queda de 18% na esteira do anúncio do presidente Trump, em 10 de outubro, de tarifas de 100% sobre importações chinesas.

Apesar do mês difícil, o retorno do BTC no ano (YTD) de 17,65% está ligeiramente à frente do S&P 500, com 17,50%, enquanto a performance do NCI, de 15,15%, demonstra o valor da exposição ponderada por capitalização, que se ajusta automaticamente às mudanças de cenário.

Em suas últimas “Notas do CIO”, Samir Kerbage discute o “dividendo da disciplina” que recompensa, ao longo do tempo, os investidores pacientes em cripto. Nosso time de pesquisa também publicou neste mês um relatório sobre por que o investimento via índices em cripto pode oferecer benefícios de diversificação tão necessários aos investidores.

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Panorama do Mercado

Outubro entregou o mês mais paradoxal das criptos até agora — uma acumulação institucional recorde coincidindo com o pior desempenho para o mês de outubro em mais de uma década. O Nasdaq Crypto Index™ (NCI™) recuou 5,43%, mas, sob essa turbulência de superfície, forças estruturais estavam remodelando os mercados. O Bitcoin atingiu a máxima histórica de US$ 126.223 em 5 de outubro, apenas para despencar 18%, para US$ 102.000, nove horas após o anúncio, em 10 de outubro, de tarifas de 100% sobre importações chinesas por Trump — disparando uma “cascata” de liquidações de US$ 19 bilhões que varreu 1,62 milhão de traders em 24 horas, o maior evento de desalavancagem da história das criptos.

Os mercados tradicionais navegaram a volatilidade de outubro com compostura. O S&P 500 subiu 2,34%, marcando o sexto avanço mensal consecutivo, enquanto o Nasdaq-100 avançou 4,81%, impulsionado pelo entusiasmo com IA e lucros robustos. O ouro emergiu como o campeão de outubro, saltando 3,73% e levando seu ganho no ano a extraordinários 52,52%, tocando brevemente o recorde de US$ 4.381 por onça. O corte de juros do Federal Reserve em 29 de outubro, de 25 pontos-base, para 3,75%–4,00%, veio com um tom surpreendentemente “hawkish”, quando o presidente Powell afirmou que um corte em dezembro “não é um fato consumado — longe disso”.

A queda de 3,95% do Bitcoin em outubro esconde uma volatilidade extraordinária e força subjacente. Após a máxima histórica de 5 de outubro — acompanhada por um fluxo recorde, em um único dia, de US$ 1,21 bilhão para ETFs — o pânico das tarifas em 10–11 de outubro viu o Bitcoin cair de US$ 122.000 para US$ 102.000 em apenas nove horas, antes de estabilizar próximo a US$ 110.000. A acumulação à vista seguiu durante toda a volatilidade, com os ETFs de Bitcoin agora detendo 1,296 milhão de BTC (6,5% do suprimento total), enquanto as reservas da MicroStrategy superaram 640.000 BTC, avaliados em mais de US$ 47 bilhões.

O Ethereum caiu 6,52% apesar de catalisadores positivos relevantes. Aproximadamente 1 milhão de ETH foram retirados das exchanges em outubro, com a Binance sozinha registrando saídas de 820.000 ETH. Esse aperto de oferta — com reservas em bolsas em mínimas de vários anos — ocorreu enquanto 36,8 milhões de ETH (30,2% do suprimento) permaneciam em staking e os fluxos para ETFs somaram US$ 621,4 milhões. A confirmação, em 28 de outubro, do lançamento da atualização “Fusaka” em 3 de dezembro, com o PeerDAS para melhorar a escalabilidade das L2s, ofereceu um vento favorável técnico que o mercado pareceu distraído demais para precificar.

O Solana recuou 9,64%, embora sua performance no ano, de -2,65%, permaneça próxima do zero a zero. Os índices temáticos tiveram um mês particularmente duro. O índice de Cultura Digital (META) despencou 22,92%, ampliando sua queda no ano para 54,21%. O índice de Finanças Descentralizadas (DeFi) caiu 19,72% (YTD: -35,80%), apesar de os mercados de crédito DeFi movimentarem US$ 100 bilhões sem falhas sistêmicas. O índice de Plataformas de Smart Contracts (Web3) recuou 17,09%, enquanto o Vinter Hashdex Risk Parity Momentum (HAMO) caiu 14,97%.

A mecânica da oferta: o que os gráficos de preço não revelam

A história mais importante de outubro não estava visível nos gráficos de preço, mas sim nos dados on-chain. Enquanto posições excessivamente alavancadas eram liquidadas, o capital paciente acumulava em escala:

 

 

Quando 6,5% da oferta de Bitcoin está em ETFs que raramente vendem, quando 30% do Ethereum está bloqueado em contratos de staking e quando as exchanges reportam os menores saldos desde 2018 — essas condições criam cenários assimétricos em que aumentos modestos de demanda podem gerar respostas de preço desproporcionais. O evento de liquidação de 10 de outubro — que eliminou US$ 7 bilhões apenas na primeira hora — purificou o mercado do excesso de alavancagem, enquanto o IBIT da BlackRock continuou sua marcha rumo aos US$ 100 bilhões em ativos — o ETF mais rápido da história a atingir esse marco.

Os retornos no ano até 31 de outubro revelam a resiliência do cripto:

 

 

O retorno de 17,65% do Bitcoin no ano agora se iguala ao do S&P 500 (17,50%), enquanto a alta de 16,50% do Ethereum acompanha o ritmo das ações tradicionais. A performance de 15,15% do NCI demonstra o valor de uma exposição ponderada por capitalização de mercado que se ajusta automaticamente às mudanças de condições.

Índices ponderados por capitalização: proteção durante a volatilidade

As condições de outubro validaram a exposição sistemática via índices ponderados por market cap. Tentar navegar entre o drawdown intramensal de 15% do Bitcoin, a dinâmica de aperto de oferta do Ethereum e o tombo de 22,92% do índice META exigiria uma onisciência impossível. A alocação mais pesada do NCI em Bitcoin forneceu estabilidade relativa, caindo 5,43% enquanto setores de small/mid caps despencaram entre 15% e 23%. Essa proteção na queda preserva capital durante drawdowns e permite compor retornos nas recuperações.

O que vem a seguir: da liquidação à acumulação

Múltiplos catalisadores posicionam o mercado cripto para possível reversão. A cúpula Trump–Xi de 30 de outubro resultou em avanços significativos — tarifas sobre fentanil reduzidas de 20% para 10% e tarifas médias sobre produtos chineses caindo de 100% para cerca de 47%. Os saldos em exchanges permanecem em mínimas de vários anos, enquanto as posições de ETFs crescem e as taxas de staking aumentam. Apesar da volatilidade de outubro, 59% dos investidores institucionais já alocam 10%+ dos portfólios em ativos digitais. A infraestrutura para participação institucional está plenamente operacional.

O descompasso entre preços em deterioração e fundamentos em melhoria cria oportunidades assimétricas. A lição de outubro é clara: foque nas forças estruturais, não no ruído de curto prazo. O aperto de oferta é real. A adoção institucional está acelerando. Quando métricas de adoção e mecânicas de oferta se impuserem na descoberta de preços, investidores com exposição sistemática por veículos como o NCI estarão posicionados para se beneficiar.

 

 

Principais notícias

 

Trump indica Michael Selig para chefiar a CFTC

Selig, ex-assessor jurídico de cripto na SEC, tem experiência em mercados tradicionais e ativos digitais. A indicação pode sinalizar uma CFTC potencialmente mais favorável a cripto, abrindo caminho para regras mais claras sobre derivativos e estrutura de mercado — um impulso à adoção e à inovação.

JPMorgan vai aceitar BTC e ETH como colateral

O banco permitirá que clientes institucionais ofereçam Bitcoin e Ethereum como garantia para empréstimos, com custódia feita por terceiros. Esse novo uso “mainstream” pode fortalecer o elo com o mercado tradicional, ampliando o papel de BTC/ETH como ativos financeiros e reforçando seu caso de investimento no longo prazo.

Standard Chartered vê tokenização chegando a trilhões

O Standard Chartered projeta que ativos do mundo real tokenizados podem alcançar US$ 2 trilhões até 2028, majoritariamente no Ethereum, impulsionados pela tokenização de fundos de money market, ações e ativos privados. A previsão sugere aceleração da adoção institucional de infraestrutura blockchain e destaca o papel central do Ethereum na tokenização — reforçando o caso de investimento para a camada de infraestrutura de cripto.

 

 

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